直播回顾 | 富达国际马磊：不确定中我们还能确定地投资吗？

上周的富达国际线上课堂，富达国际明星基金经理马磊先生深入浅出地分享了后疫情时期消费行业新格局与他眼中的投资机会，针对网友提问献上未来资产配置的最新观点。

直播干货满满，视频回看，请戳👇：

要点文字版也诚意送上：

最差的时点已经过去了吗？

疫情是一个触发器，把很多原来积累的问题大规模地暴露出来，为了应对大规模暴露的问题，各个国家采取的措施是“放水”。量宽的放水政策最重要的是要解决流动性的问题。因为进入经济休克的时候，由流动性引出的危机，可以造成更大的危机，形成“滚雪球”效应。为了制止这样的“滚雪球”效应发生，各国央行，包括美联储从2008年国际金融危机学到的很多经验，就在这个时候果断向市场注入无限量的流动性。

市场短期的反弹，是对流动性注入后信心的反弹，还没有完全考虑到疫情最后对于经济的影响。未知的变量包括疫情在全球掀起的第二波传播后，会否有第三波第四波？病毒本身是否会发生变异，带来意想不到的变化？太多变量会改变疫情的走势，也为疫情最终对于经济的影响带来不确定性。

如何定义最糟的时候？如果把流动性危机涵盖在内，那么目前看来最糟的时候已经过去了，因为流动性造成的危机会比经济造成的危机更大。负油价就是很好的例子，经济下滑不会造成“负油价”，但是流动性危机可以。但是经济实体的恢复，是否能够强劲回归疫情前的状态，还有待观察。

油价的暴跌，更多是疫情下的次生灾害。当实体经济有三个月的停滞之时，石油的需求被抑制了，但供给端产油国不能中断生产，有生产就有运输、存储，当存储爆仓后，石油不能像牛奶那样倾倒，产生的代价即是负油价。但石油与经济是紧密相关的，其产品遍布整个经济活动，只要人类经济开始恢复，各个国家的石油需求会随之恢复。负油价是结果，而非原因。

2020年的重大风险因素

还有哪些？

风险可以理解为不可预测、不确定性——因为不确定，投资人无法作出恰当的判断，或者给出一个合理估值，就是很大的投资风险。今年最大的风险或者说不确定性，就在于疫情将以何种形式结束。

当然，从国际政治环境来说，美国大选也是一个不确定性。

前期很多投资人担忧的通胀风险，目前看来，已经回落。未来3-6个月，通胀问题将会逐渐平缓，甚至有可能会出现通缩。在消费需求不足，油价大幅下跌的时候，更应该关注的是通缩，而非通胀。 

一季度凸显中国经济韧性，

保就业是为重中之重

在疫情下封城甚至封国的情况下，中国一季度经济增长只下滑了6.8%，这向世界证明了中国经济的韧性。这也是为什么中国股市在过去3个月中相对全球市场表现较为领先的原因之一。中国经济的韧性给国际投资者留下了深刻的印象，后续还会继续吸引国际资金组合的流入。

当全球经济进入休克时，稳就业、保就业将成为重中之重。外需疲软将会在4月到6月反映在实体经济之中，就业压力将持续上升。随着外需的减少，生产供应链外迁，如何运用好我国的人口红利，尤其是科技人口红利，提升人工的效能，将凸显其重要性。

第一季度上市公司财报发布，富达几十位关注中国市场的分析师覆盖几百家中国企业，通过建模、电话沟通等方式得出的整体判断是企业的状况与中国经济6.8的下滑相互配合的。

虽然疫情对企业造成了很大的负面影响，但是也给一些优秀企业创造了使他们更为优秀的机会。强者更强，弱者愈弱，整体而言，各个行业的市场集中度会有所提高。一些企业勇于接受疫情的挑战，开创出了新型线上经营模式。虽然他们在营收上有所下滑，但从获客成本的角度而言，成本有所下降。

大型企业在利率宽松的环境下应该承担社会责任，通过支出、花费让下游中小企业受益。

新型消费形态兴起，

5G领域投资风险仍较高

疫情加速了新消费方式和新消费理念的出现，并强化了这个过程。购物、娱乐、学习甚至体育行业都涌现了新的线上消费的模式。从投资角度而言，必选消费还有进一步的优势，而可选消费中，服装、电器甚至互联网公司也有这样的机会。

中长期来看，我们会多关注市占率有所提高的公司，拥有创新能力的公司，和在研发上有资源禀赋，能在国际市场上坐拥竞争力的公司。投资是遵循常识，如果按一家公司的市场份额，创新能力，和资源禀赋等常识去挑选，相信还是能挑出不少优质的公司。

目前中国的5G技术毫无疑问现在领先全球。它隐含的是在通讯领域上的进步。通讯领域一直是人类科技进步的最重要的领域之一，中国的企业能在5G领域走到全球领先的状态，难能可贵。但应用科技的周期短，迭代快，上一代的技术很快会被新技术抛弃。投资科技板块最重要的是看一个公司乃至一个国家的基础研发能力，这才能保证未来5年到10年的增长，而不只是一段时间的增长。

坚持基本面投资

持续关注成长股

就富达的投资风格而言，并不会主动去判断危机什么时候结束，或者危机之下细分行业的利弊，我们更关注被投公司在危机之后能否更加强大，能否复苏，能否转变。恐慌之下会有羊群效应，但是最重要的是能否够抓住危机，保有投资理念的一致性。人云亦云，或者让自己的心理状态处于极度波动的状态下，都将成为投资的天敌。

我个人坚持成长股投资的理念。很多高成长性的公司虽然在今年一季度利润率有所扰动，但是在成长性上没有任何问题。另外一些成长性公司受到疫情的影响，经营、销售都有很大的冲击，但如果他们能将公司经营从下滑曲线转换到上行曲线，那将会给投资人带来更大的回报。

在消费电子的投资逻辑上，坚持基本面投资，并不会因为他的供货商是华为还是苹果而决定是否投资，而是看他未来处于技术进步曲线的位置，以及其技术的应用广度。针对医疗股，建议和国家的政策一致，关注创新药和新药研发，关注研发费用占比。针对疫苗股，个人建议谨慎，因为对大多数投资人而言，疫苗是否能够研发成功是一片信息盲区，是为高风险高回报的一种投资。

直播现场没有第一时间留下奖品邮寄地址的同学，小富喊你收礼啦。看到获奖通知，请在后台和我们联系，奖品将于本周末陆续寄出，请注意查收。

输

获得《大钱细思》一书的中奖者：

马红怡                      PANG KAM

赵麟添                      Cryst游

王旭☀️                     東 DONG

疯狂DI大头菜            Cloris小红

力为

获得《安东尼波顿的成功投资》一书的中奖者：

刘光明                      阿尔文

桑榆                         Betsy考拉考拉

注：本次抽奖活动解释权归富达国际所有

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